创下历史之最！中国力量73项研究碾压式登顶，创历史新高度！

近日，三生国健研发负责人顾津明接受采访时表示：“双抗数据公布后，我们收到了7份合作邀约。”这场破纪录交易背后，是中国创新药在2025年美国肿瘤学年会（ASCO）上交出的历史性成绩单：73项研究入选（11项压轴LBA），数量碾压去年56项纪录，其中32项登上口头报告讲台。

东方证券研究员指出：本次ASCO大会上国外创新药取得了重要突破，同时国产创新药也展现了强大竞争力，建议关注具备国际竞争优势的创新药企业。

一、从“实验室数据”到“临床金标准”：

1.双抗赛道：打破PD-1耐药魔咒信达生物的PD-1/IL-2双抗IBI363，在结直肠癌后线治疗中实现28.4%的肿瘤缩小率，逼近现有化疗一线方案效果。其独创的“智能导弹”机制（选择性激活抗癌T细胞）已吸引3家MNC（跨国药企）竞购海外授权，首付款预计超8亿美元。

2.ADC药物：改写国际治疗方案科伦博泰的TROP2ADC药物Sac-TMT，在肺癌一线治疗中将患者无进展生存期（PFS）延长至15个月，碾压阿斯利康同类产品4个月。更惊人的是其耐药逆转能力：对EGFR靶向药失效患者，肿瘤缩小率是传统化疗的3倍（45.1%vs15.6%）。

3.小细胞肺癌：20年僵局终被打破再鼎医药的DLL3ADC药物ZL-1310，对脑转移患者仍保持68%有效率，直接将美国已上市竞品Tarlatamab（35%有效率）送入淘汰倒计时。一位参与临床试验的芝加哥医生坦言：“过去这类患者生存期不超过6个月，现在我们有信心冲击2年。”

二、出海模式质变：“卖青苗”到“卖果实”：

5年前中国创新药授权多为临床前项目，如今科伦博泰的ADC药物SKB264直接带着Ⅲ期数据签约默沙东，里程碑付款超20亿美元。2025年中国创新药出海首付款比例达30%，较2020年提升200%，反映国际认可度质变。

三、光环下的三大挑战

1.临床失败“灰犀牛”2024年ASCO公布的国产ADC临床失败率达30%，5款HER2药物因致命性间质性肺炎退场。当前热捧的DLL3靶点，已有14家中国药企扎堆布局。

2.现金流生死线创新药企平均研发投入占比超营收50%，康方生物等明星公司仍深陷亏损泥潭。

四、行业共识是：未来3年将有30%企业因资金链断裂出局

东方证券指出：本次ASCO大会上国外创新药取得了重要突破，同时国产创新药也展现了强大竞争力，建议关注具备国际竞争优势的创新药企业。

笔者对核心标的梳理：